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　　泛亚电竞中特估板块跟A股传统的高股息策略重叠度比较高，基本可以用高股息来替代观察。

　　高股息策略里主要是周期制造和金融地产，说白了得经济好它们才能有更好的机会。

　　再加上从券商搞出来的历史复盘看，这玩意儿在大盘下跌的时候防御性也不算强。

　　现在中国内部的情况是啥？是房地产这个夜壶被拿走之后，国内经济需要经历短期的阵痛。

　　以前房地产对居民端来说有两个牛逼的点，一个是它的居住属性跟家庭深度绑定，让所有人都心甘情愿掏钱+负债；另一个是房价以前总是稳稳涨，有「稳稳的幸福」，不像A股波动太大（韭菜味儿浓）。

　　现在这两种观念都在崩塌，核心原因是房地产的估值和基本面发生了变化——总的家庭负债已经远远超过了收入+人口进入负增长时代。

　　从我们之前的 研究里可以看出来，房地产最终靠的还是居民端的购买，也只有这样才能撑起中国大部分城市的「土地财政」。

　　当经济增长下台阶，资产端不再能收获（预期）高收益，背负的负债又很高，大家就只好主动卸掉杠杆，变成了进一步拖垮经济和「土地财政」的负担。

　　由于再硬拉负债已经不现实了，需要从资产端入手修复这两张资产负债表，不论是喊共同富裕（分配存量蛋糕）还是搞新产业发展（做大新的蛋糕），都是冲着解决这个「修表」的事情去的。

　　所谓的「股权财政」（盘活国有股权资产）弥补「土地财政」，也是想通过挖掘央国企赚钱的能力，给地方政府搞点新的收入，修一下地方政府的表。

　　以前咱的「资本市场」给资产负债表扩张服务，现在要给资产负债表修复服务，这就是中国发展到现在需要自己去走的道路。

　　2022年，资产盘活开始出台很多相关政策，盘活国有存量资产有了顶层设计。

　　中特估作为国有股权类上市资产，可以通过引入战略投资、并购重组、市值管理等方法，提高公司业绩和资本市场估值，最终实现股权变现。

　　既可以卖了股权套现，比如2019年~2020茅台给贵州国有资本运营公司（实控人是贵州省财政厅）无偿划转贵州茅台8%的股份；之后一年里，贵州国资运营公司减持套现（超过700亿元），主要拿去化解债务/补充社保基金。

　　也可以在估值提高之后，到二级市场再融资，拿到更多的钱泛亚电竞，去填补有点紧张的财政泛亚电竞。

　　这样的话，中特估其实是个长命的「修表师傅」泛亚电竞，毕竟修复资产负债表不是一瞬间的事儿，咱的国企改革也会一直弄下去，所以应该有长期的机会。

　　不过盘活存量资产的方式有很多，不是光靠上市资产；而且产业不多的三四线城市对钱的需求更大，这些城市主要搞的会是产权交易。

　　所以下半年最好是跟踪相关事件，比如有相关会议发言/一带一路相关事件/央国企重组动作等跑出来给把燃料，这样才有可能点燃下半年中特估行情。

　　这里顺便提醒下，从6月相关事件跟踪来看，虽然是可以点燃一波中特估，但也没有很长命的普涨行情。

　　现在中国外部的情况是啥？海外低增长高利率（类滞胀）的环境（甚至有长期的小苗头），对应了「滞胀环境，现金为王」的投资策略。

　　股市里的「现金奶牛」，是能做到不随便搞资本开支+给股东分红/回购+供应有垄断/寡头地位（可以稳定价格）的公司。

　　有意思的是，日本那边也在要求上市公司搞好经营改革+提高估值，跟咱中特估背后的国企改革想法是不谋而合。

　　让企业提高销售价格；废除终身雇佣，提高人力资本效率；鼓励国内企业去海外并购；提高股东大会监督和公司治理；分红+回购更关注股东利益等等......

　　一顿操作下来，日本公司的利润率确实有提高，形成了「低估优质资产」的样子。

　　所以咱抛开国内修表不谈，现在交易中特估，其实有点像是押注未来中国的央国企=今天日本的日经225。

　　这是短期有点难证伪的东西，需要不断跟踪国企改革的成果；或许冲着原本的高股息信仰，就纯纯地要点分红还更稳妥呢。

　　所以泛亚电竞，总的来说，我觉得下半年中特估能不能重启主线位置，要看有没有对应的事件催化；TMT会比中特估更确定一些。

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